Что показывает дюрация облигации
Дюрация — это срок полного возврата вложенных средств. Этот показатель измеряет процентный риск. Он показывает, насколько изменится стоимость облигации при росте или снижении ключевой ставки. Дюрация выражается в процентах или в единицах времени. Это зависит от ее типа.
Не следует рассматривать эту величину в качестве срока до погашения облигации. Последний показатель не зависит от роста или падения уровня ключевой ставки. Он представляет собой определенный период времени, выраженный в годах, месяцах и днях. Срок до погашения определяется условиями выпуска облигации. Он сокращается с течением времени и завершается в день, когда эмитент возвращает инвесторам суммы номинала.
Внимание! Дюрация может быть равной сроку до погашения, если финансовый инструмент не предусматривает купонных выплат, амортизации и оферты. В других случаях данные показатели различаются. Дюрация стандартных облигаций обычно меньше срока до погашения.
Дюрация Маколея
Дюрация Маколея является базовым показателем. Во многих случаях она упоминается без имени своего создателя. Как правило, ее называют «обычная дюрация» или просто «дюрация».
Данный показатель отражает количество времени, которое потребуется инвестору для полного возврата инвестиций. При наличии информации о размере будущих платежей можно оценить и сравнить между собой несколько облигаций. Показатель срока до погашения в данном случае не имеет значения.
Модифицированная дюрация
С помощью модифицированной дюрации можно оценить, насколько изменится стоимость облигации при росте или снижении процентной ставки на 1 пункт.
Внимание! Если рост доходности составляет 1 процентный пункт, цена облигации снижается на размер модифицированной дюрации.
Стоимость долговых бумаг находится в обратной зависимости от ставок. Если проценты растут, можно ожидать падения котировок облигаций, и наоборот.
Например, если ставка увеличится на 1 %, а модифицированная дюрация при этом составляет 5, стоимость долговой бумаги уменьшится на 5 %. Если процент снизится на 1 %, цена облигации вырастет на 5 %.
Для чего нужна дюрация
С помощью дюрации проводится сравнительный анализ облигаций. Данный метод может применяться для фондов, инвестиционных портфелей, депозитов и других инструментов с ограниченным сроком обращения и фиксированными выплатами.
Чем выше дюрация, тем больше времени потребуется для возврата вложенных средств, и наоборот. Чем продолжительнее срок окупаемости инвестиций, тем значительнее риски возникновения факторов, которые могут оказать влияние на доходность облигации.
Если прогнозы указывают на возможность роста ключевой ставки, рекомендуется выбирать долговые бумаги с низкой дюрацией. Это поможет уменьшить процентный риск. Если ожидается снижение ключевой ставки, рекомендуется выбирать облигации с высокой дюрацией. Таким образом можно увеличить потенциальную доходность.
Дюрация Маколея используется преимущественно пассивными инвесторами. Консервативные стратегии предусматривают покупку облигаций на длительный срок — до даты погашения. С помощью дюрации Маколея можно определить, когда средства вернутся в распоряжение инвестора и будут использованы для повторных вложений.
При применении агрессивных стратегий облигации продают, не дожидаясь даты их погашения. В этом случае целесообразно использовать модифицированную дюрацию. С помощью этого показателя можно определить подходящие моменты для покупки и продажи облигаций в условиях меняющихся ставок.
Допустим, инвестор приобрел долговую бумагу со сроком обращения 10 лет. Доходность составляет 4 % годовых. Стоимость облигации — 1 000 рублей. Если инвестор дождется срока погашения, то получит доход в размере 40 рублей в год. Вложенные средства в размере 1 000 рублей вернутся по истечении 10 лет. Изменения уровня ставки, которые будут происходить в течение этого периода, не оказывают влияния на итоговый результат. Если инвестор планирует продать облигацию раньше, чем наступит срок ее погашения, то с помощью модифицированной дюрации он может определить, как на стоимость долговой бумаги повлияет фактор изменения процентов.
Расчет дюрации
Базовым методом расчета является способ с использованием формулы дюрации Маколея. Она учитывает такие показатели:
- цена долговой бумаги;
- срок погашения;
- размер купонов;
- периодичность выплат;
- доходность к погашению;
- амортизация.
Расчет дюрации заключается в суммировании всех предстоящих выплат, включая купоны, суммы частичного и полного повышения номинала. Во внимание принимаются сроки их поступления. Результат подлежит делению на рыночную цену с учетом НКД.
На базе этого показателя рассчитывается модифицированная дюрация. Для вычислений применяется такая формула дюрации облигации:
МД = ДМ / (1 + процентная ставка), где
МД — дюрация Маколея;
ДМ — модифицированная дюрация.
Финансовыми аналитиками постоянно создаются новые формулы для определения данного показателя. Для обычного инвестора вычисления могут быть связаны с трудностями. Дюрация обычно указывается во многих программах, предназначенных для анализа облигаций, и в калькуляторах для определения доходности долговых бумаг. Расчет показателя производится ежедневно в автоматическом порядке. Инвестор может посмотреть данные по дюрации или отсортировать облигации по этому показателю. Сделать это можно, например, на Московской бирже. Для этой цели следует использовать калькулятор расчета доходности и цены облигаций.
Свойства дюрации
Дюрация не является постоянной величиной. Она рассчитывается ежедневно. Показатель меняется по мере изменения доходности и цены долговой бумаги.
Основные свойства дюрации:
- чем меньше дюрация, тем незначительнее изменится цена финансового инструмента при росте или уменьшении процентных ставок;
- чем выше размер купона и короче срок, оставшийся до полного погашения бумаги, тем быстрее инвестор вернет свои первоначальные вложения, т. е. тем меньше дюрация;
- чем ниже цена долговой бумаги на рынке, тем выгоднее условия для ее покупки, а значит, и дюрация меньше;
- со временем дюрация обычно уменьшается, так как приближается дата погашения;
- при росте доходности дюрация снижается, при понижении — увеличивается.
Конвекция или выпуклость облигации
При анализе облигаций следует учитывать дополнительный параметр — выпуклость. Движение стоимости долговых бумаг в результате изменения процентной ставки не является линейным. Цены облигаций с большой выпуклостью снижаются менее значительно, и наоборот.
Внимание! Как правило, выпуклость учитывается при работе с крупными портфелями. Если суммы вложения небольшие, данный показатель не имеет значительного влияния на результаты расчетов. Более важным показателем является дюрация. Расчетная стоимость облигации с учетом выпуклости и без него может различаться на десятые доли процента. Следовательно, нельзя за счет этого показателя компенсировать высокую дюрацию.
Для облигаций с купонным доходом выпуклость всегда является положительным критерием. Это касается ситуаций как снижения, так и повышения ставок. Допустим, на рынке торгуются две облигации с одинаковыми показателями дюрации, но у одной из них выпуклость больше, чем у второй. Если процентная ставка снизится, стоимость первой бумаги вырастет сильнее. При обратном развитии ситуации ее цена упадет менее значительно, чем у второй.