Как рассчитать справедливый курс рубля
Чтобы определить справедливую стоимость рубля, потребуется узнать, каким был курс российской валюты в период стабильности. Необходимо откорректировать его с учетом инфляции и фундаментальных изменений, произошедших с того времени по сегодняшний день.
На начало 2015 года курс доллара к рублю представлял собой сбалансированную величину. В течение следующих пяти лет, вплоть до наступления периода коронавируса в 2020 году, стоимость американской валюты варьировалась в узком диапазоне — в пределах от 60 до 70 рублей за единицу. В это время инфляция имела низкое значение. Цены на нефть, денежно-кредитная политика регулятора, бюджетные показатели сохраняли стабильность.
Данный курс подлежит корректировке на накопленную инфляцию в рублях. Согласно данным Росстата, цены в России за последние 10 лет выросли в два раза.
Затем потребуется уменьшить результат расчетов на накопленную инфляцию в США. Данный показатель равен 36 %. Следовательно, курс 60 рублей за доллар следует увеличить приблизительно в 1,5 раза. Таким образом, справедливая стоимость валюты на сегодняшний день составляет 90 рублей за 1 доллар.
В течение 10 лет могли произойти значительные макроэкономические изменения. Их тоже необходимо учесть в расчетах. Но многие факторы не поддаются измерению. Некоторые отличаются незначительным сроком своего существования.
Допустим, котировки нефти на сегодняшний день приблизительно равны значению десятилетней давности — 60 долларов за баррель. Спрос на валюту со стороны импортеров значительно упал летом 2025 года. Это способствовало укреплению рубля. Для долгосрочных прогнозов данный фактор не имеет значения. Спрос на импортные товары в России стабильно растет пропорционально увеличению размеров доходов субъектов экономики.
Фактором, оказывающим основное влияние на курс валют, является изменение денежной массы. Данный показатель отличается простотой расчетов. Денежная масса в рублях за последние 10 лет увеличилась в 3,8 раз. Изначально она составляла 31 триллион руб. На сегодняшний день данный показатель достиг уровня 118 триллионов рублей. Денежная масса в долларах выросла от 11,7 триллионов долларов до 22 триллионов.
Если курс валюты корректировать на разницу этих показателей, потребуется увеличить его не в полтора, а в два раза. В таком случае справедливая стоимость российской денежной единицы составит 120 рублей за 1 доллар.
Почему рубль укрепился
В первом квартале 2025 года увеличились объемы экспорта. При этом показатели импорта остались прежними. Расширилось внешнеторговое сальдо. Количество валюты на российском рынке увеличилось. Кроме того, сократился период задержек выплат экспортерам. Увеличился объем финансовых поступлений по ранее заключенным сделкам. Это послужило одним из факторов укрепления рубля.
Следующая причина заключается в высокой ключевой ставке. Она повышает уровень привлекательности рубля для инвесторов. Особенно это касается тех, кто вкладывает капитал в ОФЗ. Для приобретения государственных долговых бумаг инвесторы изначально обменивают иностранную валюту на рубли, увеличивая таким образом спрос на российские деньги.
Высокая ключевая ставка оказывает сдерживающее действие на повышение уровня востребованности потребительских кредитов. По причине большой стоимости заемных средств сокращается количество заявок на их получение. Рубли хранятся в банке, не поступая в экономику. Это сдерживает падение курса национальной валюты.
В условиях жесткой денежно-кредитной политики доходность рублевых инструментов растет относительно валютных активов. Это отражается на ставках по депозитам и на денежном рынке. Данный фактор стимулирует экспортеров к продажам иностранных валют. Объемы предложения доллара растут. По этой же причине сокращаются трансграничные переводы физических лиц. Снижается спрос на иностранную валюту с их стороны.
В апреле 2025 года Центральный банк приступил к продажам валюты и золота из государственных резервов. Данная мера была принята в целях компенсации потерь, связанных со снижением стоимости нефти. Цены на сырье упали ниже заложенного в бюджет уровня. Продажи валюты повысили спрос на российский рубль на внутреннем рынке.
В первой половине 2025 года снизилась геополитическая напряженность. Россия и США приступили к переговорам с целью восстановления дипломатических отношений. Это положительно повлияло на настроения участников рынка. Появились предположения относительно скорой отмены санкций. Такие перспективы оказали благоприятное влияние на курс национальной валюты.
Действительно ли крепкий рубль вредит экономике
Курс рубля оказывает влияние на величину доходов от экспорта. Россия вывозит за рубеж преимущественно сырье. Торговые расчеты производятся в валюте. Снижение курса доллара относительно рубля негативно отражается на размере выручки. Уменьшается база налогообложения. Сокращается размер экспортных пошлин. В таких условиях снижается уровень финансовых поступлений в бюджет.
Внимание! Для некоторых отраслей, включая нефтегазовую и металлургическую, укрепление рубля стало фактором снижения рентабельности.
Ситуацию усугубляет валютный контроль и обязательства по продаже части вырученных средств в иностранных денежных единицах по внутреннему курсу. Многие компании столкнулись с необходимостью пересмотра инвестиционных программ, сокращения капитальных расходов. Некоторые обратились к государству с просьбой о фискальных послаблениях.
Около 20 % российского ВВП приходится на экспорт. Поэтому рубль действительно оказывает неблагоприятное влияние. Но это касается, главным образом, крупного бизнеса. Бенефициарами крепкого рубля являются импортеры и, в некоторой степени, Центральный банк. Последний получает возможность снижения инфляции до целевого значения. Удешевление импорта положительно отражается на ценах внутри страны. В условиях замедления инфляции возникают предпосылки для снижения ключевой ставки. Это способствует сокращению расходов на поддержку корпоративного и банковского секторов.
В целом, крепкий рубль является негативным фактором для экспортеров и для бюджета. Остальные субъекты экономики получают преимущества. Следует отметить, что экспортеры, которые являются потребителями товаров и услуг, тоже приобретают определенную выгоду. Кроме того, более негативным фактором для бюджета является высокая инфляция и большая ключевая ставка при слабом рубле. Это связано с крупными расходами, размер которых превышает сумму недополученной прибыли от экспорта.
Удастся ли достичь оптимального курса при снижении ключевой ставки
С 2024 года ключевая ставка в России более чем на 10 пунктов превышала уровень официальной инфляции 9,4 %. Ни одна экономика в мире не имеет таких показателей. Это способствует снижению объемов рублевых трат. Население предпочитает размещать средства на депозитах и приобретать облигации, номинированные в российской валюте. Такие вложения обеспечивают крупный процентный доход в периоды действия высокой ключевой ставки. В момент смягчения денежно-кредитной политики эта денежная масса будет приобщена к доходам и направлена в инвестиции в валюту или на потребительский рынок.
В связи с этим, существует большая вероятность, что Центральный банк в течение длительного времени будет удерживать ключевую ставку на высоком уровне. Разница между базовым процентом и инфляцией будет сохраняться. Избежать последствий можно только при условии заморозки вкладов или сильного роста цен на нефть. Еще одним положительным фактором является возможность прекращения конфликта, результатом которого будет приток иностранных инвесторов на российский рынок. Вероятность таких событий существует, но она слишком мала.
Крепкий рубль снизил уровень доходов бюджета. Поэтому заморозка вкладов не представляет интереса для государства. За счет механизма процентов и налогообложения может быть получен более эффективный результат. В условиях рецессии снижение ключевой ставки повлечет за собой переток инвестиций из вкладов в потребительский сектор. Возрастут объемы покупок валютных активов. Данные факторы стимулируют экономический рост. Поэтому установление справедливого курса и более значительное ослабление рубля рассматриваются экспертами в качестве самого вероятного сценария.
Ожидается, что Центральный банк будет постепенно снижать ключевую ставку. При инфляции 7 – 8 % базовый процент может быть установлена на уровне 14 – 16 %. Большая часть средств продолжит храниться на депозитах и в облигациях. Оставшаяся доля будет переведена в валютные активы и потребительский сектор.
Данных действий достаточно для того, чтобы достичь курса 90 – 120 рублей за доллар. Чем значительнее приблизится стоимость национальной валюты к уровню инфляции, превышая его на 2 – 4 %, тем ближе цена российской денежной единицы подойдет к нижнему уровню диапазона. В таком случае курс составит около 120 рублей за доллар. При незначительном снижении ключевой ставки основная сумма сбережений останется на вкладах. В таких условиях курс может составить 90 – 100 рублей за доллар.