Дисконтированная стоимость капитальных вложений — показатель, который менеджменту предприятия необходимо знать в целях стратегически верного принятия решения об инвестировании нераспределенной прибыли, а в ряде случаев — о привлечении стороннего финансирования. Каким образом рассчитывается этот показатель и какие факторы могут повлиять на использование результатов соответствующих расчетов?
Что представляет собой дисконтированная стоимость?
Под дисконтированной стоимостью в бизнесе принято понимать объем денежных средств, которыми фирма должна располагать на текущий момент для того, чтобы при инвестировании соответствующих средств в некий проект увеличить их спустя некоторое время, например через год, до заданной величины (на определенное количество процентов).
Например, для того чтобы получить капитал объемом 1 100 000 руб. за счет инвестирования в некий проект, прогнозная рентабельность которого составляет 10% годовых, фирма должна иметь текущий капитал с дисконтированной стоимостью, составляющей 1 000 000 руб.
Дисконтированная стоимость в самом общем случае вычисляется по формуле:
ДС = К / (1 + ПРОЦ)СП(ПЕРИОД),
где:
ДС — дисконтированная стоимость;
К — целевой объем поступлений после инвестирования в проект;
ПРОЦ — ожидаемая рентабельность вложений (в десятичных дробях);
СП (ПЕРИОД) — показатель степени, значение которого соответствует количеству периодов инвестирования, исходя из которой рассчитывается рентабельность (например, если это 2 года, то применяется степень 2 (квадрат)).
На формулу влияет установленный период капитализации — установленный срок, по истечении которого происходят расчет и начисление процентов. В случае если, например, инвестиционный капитал размещается на 1 год на банковском депозите со ставкой 10%, со стандартным (для банка) периодом капитализации 1 месяц, формула дисконтированной стоимости будет несколько сложнее:
ДС = К / (1 + ПРОЦ/ПЕРИОД)СП (МЕС),
где:
ДС — дисконтированная стоимость;
К — целевой объем капитала после снятия с депозита;
ПРОЦ — ставка по депозиту в процентах годовых (представленная в десятичных дробях);
ПЕРИОД — количество периодов, в каждом из которых начисляется капитализация (в данном случае это будет цифра 12 — количество месяцев в году);
СП (МЕС) — показатель степени, соответствующий количеству периодов, за которые начисляется процент (в данном случае количество месяцев).
Для чего рассчитывается дисконтированная стоимость капитальных вложений?
В контексте капитальных вложений дисконтированная стоимость будет рассматриваться, таким образом, как сумма инвестиций, которую необходимо вложить в некий производственный проект в целях получения в будущем расчетного показателя доходности этих инвестиций.
Рассматриваемый показатель может иметь значение, прежде всего, с точки зрения принятия менеджерами или собственниками предприятия решения касательно инвестирования нераспределенной прибыли. Так, если дисконтированная стоимость по капиталу в рублях должна составить 10 000 000 руб. при рентабельности капитальных вложений в 10%, в то время как нераспределенная прибыль (выступающая единственным доступным источником инвестиций) не превышает 8 000 000 руб., то менеджеры или собственники могут принять решение вложить нераспределенную прибыль в другой проект (объект), возможно, с меньшей рентабельностью, но и в то же время меньшей дисконтированной стоимостью (в пределах 8 000 000 руб.).
Как рассчитывается дисконтированная стоимость капитальных вложений?
Для примера рассмотрим наиболее простой случай, когда инвестиции осуществляются в расширение собственного производства (приобретение новых производственных основных средств, далее — ОС). Для вычисления дисконтированной стоимости, о которой идет речь, нужно, прежде всего, определить показатель ПРОЦ, который в данном случае будет представлен рентабельностью капитальных вложений. Он вычисляется по формуле:
ПРОЦ = ДОС / КВОС,
где:
ПРОЦ — рентабельность;
ДОС — чистый доход, полученный в период реализации продукции, выпущенной за счет внедрения ОС, в которые были вложены инвестиции;
КВОС — сумма инвестиций, которые требуются для обеспечения функционирования соответствующих ОС.
Допустим, годовой показатель ДОС при задействовании ОС, составляющих мощности завода АО «Стартап-Коммуникации», будет 1 200 000 руб., а КВОС — 12 000 000 руб. В этом случае показатель ПРОЦ — рентабельность капитальных вложений в основные средства главного завода АО «Стартап-Коммуникации» — составит:
1 200 000 / 12 000 000 = 0,1 или 10%.
Условимся, что совет директоров АО «Стартап-Коммуникации» рассматривает варианты эффективного инвестирования нераспределенной прибыли в размере 12 000 000 руб. При этом собственник АО «Стартап-Коммуникации» поставил условие: он разрешит потратить данную сумму, только если прибыль от ее инвестирования составит не менее 2 500 000 руб. через 2 года (т. е. превысит прибыль от размещения этой же суммы на банковском депозите на тот же срок).
Совет директоров изучает возможность вложения суммы нераспределенной прибыли в расширение производственных мощностей завода АО «Стартап-Коммуникации». Для этого подсчитывается дисконтированная стоимость инвестиций при следующих вводных:
К = 14 500 000 руб.;
ПРОЦ = 0,1;
СП (ПЕРИОД) = 2.
Дисконтированная стоимость капитальных вложений в новый завод АО «Стартап-Коммуникации» составит:
ДС = 14 500 000 / (1 + 0,1)2 = 11 983 471 руб.
Таким образом, имеющихся 12 000 000 руб. нераспределенной прибыли фирмы хватит на то, чтобы принести собственнику желаемые 2 500 000 дохода за счет инвестиций в расширение производства.
Установить величину расчетного значения прибыли по рассматриваемому проекту можно дальнейшими вычислениями, например, с использованием формул, приведенных в первом разделе настоящей статьи. Заметим, что обратный дисконтированию процесс вычислений носит название компаундинг и тоже широко применяется при расчете инвестиционных проектов.
ОБРАТИТЕ ВНИМАНИЕ! Существуют специальные таблицы дисконтирования и компаундинга, позволяющие без дополнительных вычислений определить коэффициент дисконтирования (компаундинга), на который нужно затем умножить имеющийся показатель К (капитала).
Дисконтированная стоимость капитальных вложений в бизнесе: нюансы
Выше мы отметили, что рассматриваемый показатель может задействоваться при принятии решений об использовании предприятием нераспределенной прибыли. Какие факторы, кроме дисконтированной стоимости, могут учитываться менеджерами или собственниками фирмы при принятии соответствующих решений?
Прежде всего, будет иметь значение величина прогнозного чистого дохода по итогам применения основных средств, поскольку именно она:
- определяет рентабельность капитальных вложений;
- влияет на возможное согласие собственника потратить нераспределенную прибыль посредством вложения в ОС.
Этот показатель (ДОС) в общем случае вычисляется по формуле:
ДОС = Д(ПЕРИОД) – НБ(ПЕРИОД),
где:
Д(ПЕРИОД) — доход по итогам применения ОС до налогообложения за анализируемый период;
НБ(ПЕРИОД) — общая сумма налогов и взносов в бюджет в той части производства, в которой задействуются соответствующие ОС.
В свою очередь, показатель Д(ПЕРИОД) рассчитывается по формуле:
Д (ПЕРИОД) = ВП – МЗ – ОТ,
где:
ВП — выручка от продаж товаров, произведенных с помощью ОС, в которые вложены капитальные инвестиции;
МЗ — величина материальных затрат на выпуск данной продукции;
ОТ — оплата труда работников, использующих ОС.
Все 3 указанных показателя — ВП, МЗ и ОТ — рассчитываются в один и тот же период.
В случае если предприятие не располагает капиталом в размере, который больше или равен дисконтированной стоимости капитальных вложений, то рентабельность капитальных вложений можно попробовать увеличить, к примеру, для того чтобы:
- получить возможность оформить недостающую сумму в виде займа (проценты по которому будут компенсированы за счет возросшей рентабельности);
- запросить дополнительный капитал у инвестора (аргументировав такую инвестицию возросшей рентабельностью).
Управлять рентабельностью можно:
- за счет увеличения отпускных цен на реализуемую продукцию (отсюда вырастет показатель ВП);
- за счет снижения показателя МЗ путем оптимизации производства, ОТ — за счет оптимизации рабочих часов.
Однако следует понимать, что в обоих случаях — как при увеличении ВП, так и при снижении МЗ или ОТ — может существенно вырасти показатель НБ, например, если уплачивается налог на прибыль по обычной схеме.
ВАЖНО! Приведенный пример и рассуждения — это частный простой случай, предлагаемый для понимания сути процесса дисконтирования. На практике для крупных инвестиционных проектов проводятся более сложные расчеты. Например, метод NPV (Net Present Value — чистая текущая стоимость) построен на дисконтировании всех прогнозных денежных потоков, входящих в проект: и направляемых в проект, и получаемых от него. В нашем материале такая степень сложности не рассмотрена.
Итоги
Дисконтированная стоимость капитальных вложений — сумма, необходимая для извлечения заданного объема чистой прибыли по факту инвестирования соответствующих вложений с установленным уровнем рентабельности. Этот показатель может применяться при принятии менеджерами или собственниками решения об инвестировании и выборе вариантов инвестирования.
Ознакомиться с особенностями иных направлений финансового менеджмента на предприятии вы можете в статьях: